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鳳凰iMarkets編譯自市場觀察網站，最近，專業交易員們做空道瓊斯工業平均指數的空頭頭寸達到創紀錄新高的水平。
盡管美國股市最近似乎波瀾不驚，股市繼續觸及歷史高點，但在表面之下卻出現瞭一個極為有趣的趨勢。
商業交易者們( 聰明錢 )做空道瓊斯工業股平均價格指數的空頭頭寸已經達到創紀錄的新高；而非商業性交易者們( 傻錢 )卻反其道而行之，他們也正在創紀錄地持有多頭頭寸。
梳理一下交易員們對美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新承諾的言論就會發現：
也許有人會認為：一部分人認為股市將會上漲，而另一部分人則認為股市將油煙靜電機租賃會下行，這值得大驚小怪嗎?
以下就是問題的根源所在：
低買高賣是一個亙古不變的股市道理。正如下圖所示，商業交易員們的空頭頭寸與道瓊斯工業股平均指數之間存在很強的負相關性。通常，當空頭頭寸增加時，道瓊斯工業指數就會台北靜電油煙機出租下降。看起來這是一個完美的時機。
聰明錢正在創紀錄地做空股市
事實正好相反。當非商業交易者們增加多頭頭寸時，市場通常很快就會出現下跌。這些交易者似乎都有在錯誤時間購買股票的習慣。
傻瓜錢正在創紀錄地做多股市
考慮到 聰明的錢 通常會贏得這場拉鋸戰，所以大傢需要把註意力集中在他們對股票持負面前景看法背後的原因。
這裡有一些原因，可能正好讓專業的基金經理們對今天的股票看法越來越謹慎。
部分價值投資者說 不 的原因
高盛資產管理公司(Goldman Sachs Asset Management，GSAM)的調查研究結果顯示，就目前的每一項指標而言，當下的股票價格都顯得很貴。
但不僅桃園靜電機出租僅是美國國內股市處於歷史高位。
來自德意志銀行的這張圖表顯示瞭一個現象，用他們自己的話說就是： 我們正處在一個全球資產價格非常高的時期 很可能是有史以來價格最高的一個時期。
德意志銀行提供的債券和資產平均估值圖
估值過高可能是迫使沃倫 巴菲特(Warren Buffett)和塞思 克拉曼(Seth Klarman)在自己的投資組合中持有創紀錄水平現金的一個重要因素。今年9月份，巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司持有的現金量為997億美元。而克拉曼的Baupost Group公司持有的投資組合中有42%是現金資產。這也許是目前最大的單個空頭頭寸。
因此，美國股市在大多數情況下都顯得過於昂貴。但它們在相當長的一段時間內都保持這種高估值的局面。高估值並不意味著股市崩盤迫在眉睫。然而，它們卻告訴投資者一些關於未來回報的事情。
如果高價買入，預期回報就會降低
來自高盛資產管理公司(GSAM)的這張圖表顯示，自1926年以來99%的時間裡，當前的高估值水平會給未來十年裡帶來糟糕的回報。
高盛資產管理公司提供的過高估值與中性歷史回報趨勢圖
來自投資分析機構Research Affiliates公司的數據卻以另一種不同的方式表達瞭這一觀點。他們發現，自1925年以來，美國股市10年期的回報率與這些股票的收益率密切相關。因此，他們估計未來10年的股市回報率將會是微不足道的3%-4%左右。
Research Affiliates公司提供的股市10年期後續回報率趨勢圖
由於預期的回報率如此之低，資產管理公司Pimco公司和T.Rowe Price公司最近都敦促客戶削減自己的美股配置比例。鑒於以上原因，這些公司的做法也就不足為奇瞭。
再回到估值水平，它們能夠告訴投資者一些關於市場未來的事情。
下一波的大規模回調將非常嚴重
從今天的估值情況可以得出另一個重要結論：如果市場出現回調，則這種回調肯定將會是非常嚴重的。來自投資機構Star Capital公司的調查結果顯示，伴隨著市場估值過高，下行風險往往會增加。
Star Capital公司提供的過高估值與下行風險對比圖
鑒於目前市場估值堅定地處於 昂貴 一欄中，投資者謹慎行事是非常明智的做法。
雖然這裡的重點原因是專業投資者對美國股市變得越來越謹慎，但也有一些其他類別的資產泡沫正在形成。
無論是企業信貸、市場指數、數字加密貨幣還是汽車貸款，資金都以創紀錄的速度湧入這些資產市場，推高瞭以上資產的估值和風險，再加上股市出現的創紀錄高位 所有一切都意味著，我們生活在一個泡沫無處不在的時代。
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