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最近金融市場最熱翻天的兩大話題，肯定是美國聯準會升不升息和英國脫離歐盟的公投。但在這些吸引所有媒體版面和專家目光的熱鬧話題背後，卻有一股推升通膨的力量靜悄悄的接近，那就是大家都忽略的農產商品行情變化。到目前為止，聯準會未來利率方向和英國是否脫離歐盟的討論，很多時候都屬於話題性的討論，因此討論出來的結果往往是模稜兩可。

但農產商品行情卻是實實在在的逐漸墊高，在未來天氣異常持續下，農產品價格只會不斷走高。這對實質通膨才最具威脅性，按照過去經驗，藉由農產商品價格的循環往上走高後，往往是需要急速升息來壓抑通膨的時候。可惜的是，媒體版面焦點始終都放在聯準會今年何時升息或升息幾次，以及英國一旦脫歐後，英國央行如何升息來穩定金融市場，還有油價能否持續強勢、金價能否避險等話題，卻無視於玉米等農產品價格已創近1年新高的事實。

通膨關鍵就在農產品

不管美國聯準會6月是否做出升息的決定，如果我們把眼光放在今年底前的經濟情勢來看，也許會突然發現，市場對升息與否的關鍵不再是美國非農業新增就業人數的多寡或美國經濟是否持續好轉，而是通膨壓力可能突如其來，令人措手不及。而通膨急升溫的來源也可能不是近期走強的油價，而是一直被輿論所忽略的農產商品。

芝加哥期貨交易所各種農產品的期貨價從3、4月開始已出現大幅上漲走勢，也許跟美元在這段期間走貶有關，但更可能是跟目前氣候進一步暖化有關。像全球最大甘蔗生產國巴西因為遭受暴雨影響，不管是收割或港口的出口裝貨等運作都受到影響，導致原糖期貨價格創2年新高。在同樣預期產量不穩之下，玉米價格上升至近11個月新高，小麥價格也上升至7個月新高。PowerShares德銀農業指數ETF（DBA）已從谷底回升，有專家認為，投資人應該把資金從股市轉向農業商品。

今年以來，玉米期貨價已上漲約15%，黃豆期貨價也大漲逾27%。標準普爾道瓊指數公司的商品與實物資產部主管根茲伯格（Jodie Gunzberg）說，我們已經看到農業商品價格出現飆漲走勢。回顧1983年到2010年之間農業商品行情大多頭裡，農產商品每年給農民帶來的報酬率平均為24.38%。這段期間用來計算農業商品平均報酬率的項目，包括可可、咖啡、玉米、棉花、堪薩斯州小麥、所有麥類、黃豆和糖。

今年以來，光是黃豆價格的漲勢就已經超過24.38%水準！可以預期的是，今年才走了一半，農業商品價格就已經有如此驚人漲幅，下半年的漲勢可望進一步擴大。雖然上半年美元走弱，美元指數從1月底的將近100點，最低跌破93點水準，但整體貶值幅度也只是個位數，與農業商品有2位數的漲幅相比，我們不能簡單以美元走弱的因素，來解釋農業商品的漲勢。